Alerte marché pour le S&P 500

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L'alerte :

Le rebond exceptionnel que nous avons vu ces deux dernières semaines sur le S&P 500 (et que j'avais anticipé, même s'il a légèrement dépassé ma cible) ne repose pas sur des fondations solides. Donc, même si le prix du S&P 500 pourrait stagner ou monter encore un peu par inertie, un retournement potentiellement aussi violent que la hausse est le scénario le plus probable à mes yeux.

Pour comprendre pourquoi la situation actuelle est précaire malgré les apparences, il faut regarder sous le capot. Ce mouvement n'est pas dicté par des fondamentaux économiques, mais par une réaction mécanique violente, comme un ressort qu'on relâche.

Voici les trois éléments clés pour bien comprendre ce phénomène :

1. Les suiveurs de tendance (CTAs) : ce sont des « traders robots » qui suivent des règles strictes. Quand le marché a baissé, ils ont vendu massivement. Dès que le prix a rebondi, leurs algorithmes les ont forcés à racheter des milliards de dollars d'actions d'un coup pour suivre la nouvelle tendance, agissant comme un moteur artificiel pour la hausse.

2. La couverture des courtiers (gamma hedging) : les grandes banques agissent comme des assureurs. Quand le marché chutait, les investisseurs achetaient des « polices d'assurance » (options de vente). Pour se protéger, les banques devaient parier contre le marché (ventes ou shorts). Mais avec l'arrêt de la baisse, ces assurances ont rapidement perdu leur valeur. Les banques ont donc dû annuler leurs paris en rachetant massivement des actions, ce qui a propulsé les prix encore plus haut.

3. Le rachat forcé (short squeeze) : beaucoup d'investisseurs pariaient sur une poursuite du krach. Quand le marché s'est retourné, ils ont perdu de l'argent rapidement. Pour stopper l'hémorragie, ils ont été obligés d'acheter des actions pour fermer leurs positions. Cette panique à l'achat a créé une boucle de rétroaction : plus ils achetaient pour sortir, plus le prix montait.

Le plus important à retenir, c'est que ce mouvement est une question de flux forcés : c'est l'histoire de « qui a dû acheter » plutôt que de « qui a voulu acheter ». Une fois que ces acheteurs mécaniques (robots, assureurs et vendeurs à découvert) auront fini leurs achats, le marché pourrait se retrouver sans aucun soutien.

Nico de Bony

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