[Les perspectives hebdomadaires de Nico] Crise de crédibilité : pourquoi la Fed, la BdC et le boom de l'IA clignotent au rouge

Introduction

Cette semaine, la Banque du Canada (BdC) et la Réserve fédérale américaine (FED) ont finalement été contraintes d'agir, réduisant les taux d'intérêt parce que même leurs données erronées et tardives ne pouvaient plus justifier l'approche attentiste à laquelle elles s'étaient accrochées au cours des six derniers mois et de la dernière année, respectivement.

Parallèlement, le discours sur la croissance de l'IA — le seul pilier qui a empêché une récession technique et qui a à lui seul propulsé le marché dans une bulle — a commencé à montrer de sérieux signes de fraude potentielle, menaçant l'ensemble de la structure du marché.

« Trop peu, trop tard ? » : La Fed et la BdC pivotent enfin

Le catalyseur du drame de cette semaine a été la révélation choc de la semaine précédente selon laquelle environ 50 % de toute la croissance de l'emploi signalée aux États-Unis au cours de la dernière année n'a jamais réellement existé. Cette révision massive a forcé la main de la Fed, créant ainsi la couverture nécessaire pour que la Banque du Canada emboîte le pas avec sa propre baisse de taux sans risquer une chute importante du dollar canadien. La décision de la BdC a également été motivée par ses propres données nationales désastreuses, le rapport sur l'emploi d'août au Canada ayant révélé des pertes d'emplois généralisées et un taux de chômage qui continue de grimper.

La Réserve fédérale (FED)

La baisse de 25 points de base (0,25 %) de la Fed a été présentée non pas comme une réaction aux données, mais comme une mesure de « gestion du risque ». C'est un pivot significatif. Pendant des mois, la Fed a prétendu être « dépendante des données », mais elle a maintenu les taux stables en se basant sur des données sur l'emploi qui se sont maintenant révélées fausses.

Les contradictions sont stupéfiantes :

• Un changement de discours commode : Le président de la Fed, Jerome Powell, a affirmé que les révisions massives des emplois étaient « presque exactement ce qu'ils avaient anticipé », une déclaration qui contredit directement des mois de leur discours sur un « marché du travail fort et résilient ». Il a également changé les règles du jeu pour le marché du travail, déclarant que le nouveau seuil de rentabilité pour la croissance de l'emploi se situe entre 0 et 50 000 emplois par mois en raison d'une immigration plus faible — une baisse massive par rapport à la fourchette de 150 000 à 250 000 emplois précédemment utilisée pour justifier le maintien de taux élevés.

• Ignorer la réalité : Powell a insisté sur le fait que « les ménages sont généralement en bonne santé » malgré la flambée des défauts de paiement sur les prêts à la consommation et les cartes de crédit, qui approchent les niveaux de 2009.

• Un comité fracturé : Malgré un vote quasi unanime, leur propre « dot plot » de la Fed (un graphique montrant où chaque membre de la Fed prévoit que les taux d'intérêt se situeront à l'avenir) a révélé une polarisation politique complète. Neuf membres prévoient deux baisses ou plus d'ici la fin de l'année, tandis que sept n'en prévoient aucune, exposant une profonde division interne.

La réalité est qu'une baisse symbolique de 0,25 % ne suffira pas à inverser un ralentissement que la Fed a laissé s'aggraver en se basant sur des données discréditées.

La Banque du Canada (BdC)

La BdC a suivi une stratégie similaire, réduisant son taux de 25 points de base (0,25 %) en citant la contraction du PIB au deuxième trimestre et l'affaiblissement du marché du travail (taux de chômage de 7,1 %).

Cependant, sa politique semble contradictoire et son discours, erroné.

• La raison tacite : La baisse de taux a probablement été motivée par les difficultés croissantes du marché immobilier canadien. Avec des prix en tendance baissière nationale depuis mars 2022 — lorsque la BdC, tardivement à la fête, a commencé à augmenter les taux — quelques petites baisses ne suffiront probablement pas à inverser la tendance, mais elles signalent une panique croissante quant à la stabilité du marché.

• Des justifications erronées : La Banque a affirmé que l'inflation avait diminué en raison de la suppression des tarifs douaniers de représailles, mais le gouverneur Macklem a également déclaré que la faiblesse de l'économie obligeait les entreprises à absorber les coûts parce que les consommateurs sont à bout de ressources. Les deux ne peuvent pas être la raison principale.

• Des prévisions irréalistes : La BdC prévoit, de manière assez étrange, une croissance de 1 % au troisième trimestre malgré des preuves évidentes d'une contraction économique généralisée dans huit des neuf sous-secteurs du commerce de détail.

Le scénario le plus probable pour le Canada est la stagflation (un mélange toxique d'économie stagnante et d'inflation élevée), car on s'attend à ce que des mesures de relance budgétaire massives du gouvernement ravivent l'inflation alors que l'économie sous-jacente reste au point mort.

Histoire majeure en développement : le discours sur l'IA prend l'eau

Le boom des dépenses en capital (CAPEX) dans l'IA — l'argent que les entreprises dépensent pour des actifs physiques comme les serveurs et l'équipement — a été le principal moteur du marché depuis le marché baissier de 2022-2023. En fait, c'est la seule raison pour laquelle l'économie générale a évité une récession officielle. Cela a créé une « récession silencieuse » pour beaucoup, car l'immense richesse générée reste fortement concentrée dans un seul secteur, ne profitant pas au citoyen moyen.

Cette semaine, ce pilier a commencé à vaciller.

Une divulgation passée sous le radar a révélé que Nvidia a un contrat-cadre de service (MSA) avec des partenaires clés comme CoreWeave et Lambda, obligeant Nvidia à racheter toute leur capacité de centre de données invendue.

C'est un signal d'alarme majeur pour plusieurs raisons :

• Demande artificielle : Cela suggère fortement que Nvidia subventionne peut-être ses propres ventes par le biais du « revenue round-tripping » (une pratique trompeuse où une entreprise vend des produits à un partenaire puis s'engage à racheter des services à ce même partenaire, créant ainsi l'illusion de ventes réelles), juste pour maintenir ses chiffres de croissance élevés.

• Divulgation tardive : L'accord a été conclu il y a plus de deux ans mais n'a été divulgué que récemment, soulevant de sérieuses questions sur la transparence et une potentielle fraude en matière de valeurs mobilières.

• Actions des initiés : Cette nouvelle survient alors que le PDG de Nvidia vend une quantité importante de ses actions depuis juillet — ce qui n'est généralement pas le comportement d'un dirigeant extrêmement confiant dans la croissance future.

Qu'est-ce que cela signifie ? Si le plus important moteur de croissance du marché est bâti sur des fondations fragiles, le risque de dégonflement de toute la bulle de l'IA augmente de manière significative.

Sur le terrain : le consommateur est à bout de ressources

Pendant que Wall Street débat des valorisations de l'IA, l'économie réelle envoie des signaux de détresse clairs.

• Le canari dans le marché du crédit : Tricolor Holdings, un prêteur automobile à risque (une entreprise qui prête à des emprunteurs ayant un mauvais dossier de crédit) avec près de 2 milliards de dollars de dettes, s'est effondré cette semaine. C'est un signe puissant et concret de la tension croissante sur le marché du crédit, les défauts de paiement sur les prêts automobiles revenant vers les niveaux de 2009.

• La preuve par les données : La douleur est généralisée. Les dernières données ont montré que les ventes au détail au Canada ont connu une contraction généralisée, en baisse dans huit des neuf sous-secteurs.

• Le « pourquoi » : Cela se produit parce que les ménages sont à bout de souffle. Le moral des consommateurs oscille près de ses plus bas niveaux en 50 ans alors que les gens s'inquiètent pour la sécurité de leur emploi.

Noteworthy Signals on My Radar

• Complaisance du marché contre réalité : Dans une déconnexion classique, les écarts sur les obligations d'entreprises (l'intérêt supplémentaire que les investisseurs exigent pour détenir une dette d'entreprise plus risquée par rapport aux obligations d'État sûres) sont à leurs plus bas niveaux en 20 ans, tandis que le moral des consommateurs reste proche des creux historiques.

• Un nouveau tarif douanier sur le travail : L'administration Trump a annoncé des frais de 100 000 $ sur les nouveaux visas H-1B, un « tarif douanier sur le travail » qui suit les tarifs précédents sur les biens et aura des conséquences économiques importantes.

• Les malheurs de l'immobilier au Canada : Les stocks de logements au Canada continuent de s'accumuler pour atteindre un sommet en près de 20 ans, tandis que les défauts de paiement sur les prêts hypothécaires s'accélèrent.

• Tension technique : La plupart des classes d'actifs augmentent ensemble dans une corrélation inhabituelle et se négocient à plus de trois écarts-types (une mesure de l'écart du prix d'un actif par rapport à sa moyenne à long terme) au-dessus de leurs moyennes mobiles, ce qui suggère qu'un « retour à la moyenne », ou un retour à des niveaux normaux, est très probable.

Looking Forward

Cette semaine je suirveille:

• Jeudi 25 septembre : PIB du T2 aux États-Unis (3e estimation) et bénéfices des entreprises.

• Vendredi 26 septembre : L'indicateur d'inflation préféré de la Fed, l'indice des prix PCE.

Votre chemin à suivre : une prochaine étape sur mesure

Naviguer sur un marché où les gros titres ne correspondent pas aux données peut être troublant. La clé est de passer de la réaction aux nouvelles à la construction d'un plan solide basé sur votre situation personnelle. Votre prochaine étape dépend de l'endroit où vous vous trouvez dans votre parcours d'investisseur.

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