Pourquoi la FED a tenu une réunion d'urgence pendant que les initiés vendent

Nico DE BONY
17 nov.
8 min de lecture

Nous vivons l'un des moments les plus déroutants et critiques de l'histoire récente des marchés.

En surface, la bourse est proche de ses sommets historiques. Les ménages américains détiennent maintenant 52 % de leurs actifs financiers en actions, un niveau encore plus élevé que le pic de la bulle Internet en 2000. Les investisseurs particuliers sont « all-in » et utilisent un effet de levier extrême.

Mais au même moment, les initiés des entreprises vendent leurs propres actions au rythme le plus rapide depuis 2000.

Que savent-ils que le public ignore ?

On dirait que nous sommes dans un casino, pas sur un marché. Ce n'est pas un « atterrissage en douceur ». C'est une divergence massive, et « l'économie réelle » est dans une récession qui s'installe lentement.

Cette semaine est critique. Nous avons les minutes du FOMC, le début d'une avalanche de données post-shutdown et les résultats de Nvidia.

Avant que ces événements ne se produisent, voici les signaux clés.

1. La bulle de l'ia : « les initiés vendent pendant la fête »

Le marché est soutenu par une seule et unique narrative : la bulle de l'IA. Mais cette bulle montre de sérieuses fissures, et les graphiques montrent des similitudes massives avec la bulle de 1929.

Michael Burry dénonce la « fraude » : Michael Burry, l'investisseur de « The Big Short », ne se contente pas d'acheter des "puts" ; il ferme son fonds. Son analyse pointe vers ce qu'il appelle une « fraude des dépenses d'investissement (CAPEX) de l'IA ». Il expose que de nombreuses grandes entreprises technologiques gonflent artificiellement leurs profits en manipulant leur comptabilité, spécifiquement en amortissant leurs coûteux GPU sur 5-6 ans, alors que tout le monde sait qu'ils sont obsolètes en 2-3 ans. Cette simple astuce comptable peut faire paraître les profits 20 à 30 % plus élevés qu'ils ne le sont.

Pourquoi Burry ferme-t-il son fonds ? Mon analyse est qu'il refuse de jouer à un jeu dont les règles sont incompatibles avec la raison. Il veut probablement éviter la douleur de gérer les attentes de ses clients et de répondre à leurs questions, tout comme il l'a fait pendant deux ans avant le krach de 2008. Il se libère pour avoir raison sans la pression de clients qui pourraient paniquer et retirer leur argent au mauvais moment.

La narrative se fissure : Au-delà de la comptabilité, la narrative s'affaiblit. Nous voyons des reportages sur des entrepôts vides et non alimentés en électricité être qualifiés de « centres de données ». TSMC, le fabricant de puces, vient de publier sa plus faible croissance en 18 mois. Même la PDG d'AMD, tout en projetant une forte croissance, a qualifié les dépenses en IA de « bon pari » (the right gamble), un choix de mots étrange pour quelque chose de certain.

Les maths ne fonctionnent pas : Le boom de l'IA est maintenant financé par la dette, pas par les flux de trésorerie disponibles (free cash flow). Cela provoque une hausse des Credit Default Swaps (CDS) pour des entreprises comme Oracle.

Les premiers dominos tombent. Oracle (ORCL) est déjà en baisse de 30 % par rapport à son récent sommet. CoreWeave (CRWV) a vu des ventes massives d'initiés juste avant que leurs faibles prévisions ne fassent chuter le titre. Cela met une pression immense sur les résultats de Nvidia cette semaine.

2. Le signal d'« épuisement » du marché boursier

Cela nous amène au signal technique le plus baissier de tous, et c'est celui que la plupart des gens interprètent mal.

94 % des entreprises du S&P 500 sont maintenant hors de la période d'interdiction (blackout window) de racheter leurs actions, ce qui signifie qu'elles sont autorisées à racheter leurs propres actions.

Cela signifie que le plus gros acheteur du marché, celui qui est insensible aux prix, est pleinement actif. Et pourtant, malgré cette activité de rachat record, le marché boursier est faible et peine à monter. Les acheteurs s'épuisent.

Cette faiblesse est masquée par les grands indices. Nous avons une terrible « largeur de marché » (market breadth) :

Un panier d’actions de « l'économie réelle » est en baisse de -39 % depuis 2022, tandis que le S&P 500, tiré par l'IA, est proche des sommets.
Lorqu'on le mesure en or (une vraie mesure de valeur), le S&P 500 est en fait en baisse de 27 %.
Le « Hindenburg Omen », un signal technique qui avertit d'un krach, s'est déclenché 8 fois.
Nous voyons des schémas graphiques qui ressemblent étrangement aux sommets de 1987 et 2008.

C'est une « Méga-Divergence » : l'euphorie de Wall Street contre le sentiment de « Peur Extrême » de l'économie réelle (Main Street).

3. L'économie réelle : la récession qui s'installe lentement

Pendant que le « casino » est ouvert, l'économie réelle est en net ralentissement. Ce n'est pas une prédiction ; les données sont là.

Le consommateur est à bout : Les recherches pour « deuxième emploi » (second job) viennent d'atteindre un sommet historique. En même temps, les « retraits d'urgence » (hardship withdrawals) des fonds de pension 401(k) sont également à un niveau record. Ce n'est pas de la force, c'est du désespoir.

Le marché du travail s'effondre : Le rapport hebdomadaire ADP vient de publier sa première lecture négative. Les attentes des consommateurs en matière de chômage sont les pires depuis 45 ans.

L'économie physique est à l'arrêt : L'indice Cass Freight, qui suit les marchandises réelles expédiées à travers l'Amérique du Nord, est retombé à des niveaux de récession de 2009 et 2020. Les marchandises ne circulent pas.

Les entreprises et les consommateurs font défaut : La majorité des petites entreprises de l'enquête NFIB ont signalé une baisse de leurs ventes, marquant la 41e lecture mensuelle négative consécutive. Les défauts de paiement sur les prêts auto et les cartes de crédit augmentent rapidement et verticalement.

Faiblesse mondiale : Ce n'est pas seulement un problème américain. Le Royaume-Uni vient de publier un PIB mensuel négatif. Au Canada, les défauts de paiement hypothécaires ont atteint un sommet en 5 ans.

4. La crise cachée : la réunion d'urgence de la fed

C'est peut-être le signal le plus important du week-end, et il s'est produit à huis clos.

La Réserve Fédérale a tenu une réunion d'urgence le week-end dernier avec les banques de Wall Street. La raison ? De graves tensions systémiques sur les marchés du crédit et du repo.

Ce n'est pas un problème de plomberie mineur. C'est une crise de solvabilité (mauvaises dettes), pas seulement une crise de liquidité (manque de cash). Nous recevons des informations selon lesquelles les banques qui ont du cash refusent maintenant de le prêter à d'autres banques, quel que soit le taux.

C'est une rupture de confiance totale dans le système.

Nous voyons un écho direct de 2007 :

En 2007, deux fonds "high-grade" (censés être sûrs) de Bear Stearns ont explosé. C'était le « canari dans la mine de charbon ».
Ces dernières semaines, en plus du nombre croissant de faillites, deux fonds de crédit privé "high-grade" ont explosé (fonds UBS).

Ce sont les « cafards » qui signalent que le système est en train de lâcher. Cela confirme le nouveau rôle de la Fed. Avant 2008, la Fed était le « prêteur de dernier ressort ». Aujourd'hui, elle est le « prêteur de seul ressort ».

Comme l'a dit Jerome Powell lui-même en 2021 : « Dans un scénario de stress aujourd'hui, la Réserve Fédérale est la seule entité ayant le bilan nécessaire pour absorber le choc. »

La capacité du marché libre à absorber cela a été rompue. Nous allons maintenant voir, pour la première fois, ce qui se passe lorsqu'une bulle gérée par la Fed — qui est toujours en retard pour réagir — finit par éclater.

5. Le point sur Bitcoin : peur extrême vs accumulation institutionnelle

Enfin, parlons de Bitcoin. L'action des prix (price action) semble faible, et il y a beaucoup de peur sur le marché. Mais ce qui est fascinant, c'est que les signaux de sentiment que nous voyons ne pointent pas seulement vers un creux local, ils sont du type de ceux que l'on voit lors d'un creux de marché baissier (bear market) majeur.

Techniquement parlant, le graphique n'est pas beau. Nous venons d'avoir notre première clôture hebdomadaire sous le niveau de support critique de 95 000 $.

Comme vous pouvez le voir sur ce graphique, la bougie a clôturé à 92 929 $ (la ligne blanche). Mais pour qu'une rupture technique (breakdown) soit confirmée, il nous faut une deuxième bougie hebdomadaire qui clôture sous ce niveau.

Cela signifie que le marché haussier (bull run) n'est pas encore techniquement mort. Dimanche prochain, le 23 novembre, est maintenant le moment « décisif ». Si nous clôturons au-dessus de 92 929 $, la rupture est un "fake-out" (une fausse sortie) et le "bull run" continue.

D'ici là, le prix pourrait baisser pour tester des supports clés. Les prochains niveaux majeurs que je surveille sont 90 000 $ (un chiffre psychologique fort) et, plus important encore, 88 500 $. Ce niveau est le « Prix Réalisé de l'Investisseur Actif » (Active Investor Realized Price) de Glassnode — en gros, le prix moyen d'achat de toutes les pièces actives. Ce fut un niveau de support critique dans les cycles précédents.

Mais c'est là que l'histoire se déconnecte. Alors que le prix semble faible, les données "on-chain" (sur la chaîne) pointent vers un creux.

Capitulation : Nous assistons à une capitulation à grande échelle des détenteurs à court terme (STH), ce qui se produit généralement à un creux.

Le Grand Transfert : C'est « un peu différent cette fois » car la dynamique principale a changé. Ce n'est plus seulement le "retail" (investisseurs particuliers). Nous assistons à un transfert massif où certains détenteurs à long terme (LTH) et particuliers vendent — beaucoup paniqués par la narrative du cycle de 4 ans — et une nouvelle classe d'acheteurs institutionnels massifs absorbe discrètement toute cette offre.

Les Stablecoins sont Prêts : L'offre de stablecoins sur les plateformes d'échange augmente rapidement. C'est de la « poudre sèche » (dry powder) prête à être déployée, souvent juste avant une augmentation majeure des prix.

Ce n'est pas que de la théorie. Les sceptiques finissent par céder. Je ne parle pas seulement des fonds de pension ; même les banques centrales sont maintenant conseillées d'acheter du Bitcoin. La Banque Nationale Tchèque vient de le faire.

Et enfin, regardons le sentiment. C'est le signal le plus choquant.

L'indice Crypto "Fear & Greed" n'est pas seulement à "Extreme Fear" ; il est au près du niveau le plus bas jamais enregistré.

Oui, vous avez bien entendu — encore plus bas que lors du creux absolu du "bear market" de 2022 pendant le krach de FTX.

En même temps, l'intérêt de recherche Google pour "Crypto" est stable à des niveaux historiquement associés à un creux de marché.

Et pour faire bonne mesure, même le signal contrarien "McRib" est de retour.

Donc, résumons. Nous avons des niveaux de peur extrême dignes d'un creux de "bear market", et une capitulation des particuliers, pourtant le prix résiste bien mieux qu'il ne le devrait. La tendance haussière n'a pas été techniquement rompue.

Cette semaine est décisive. Est-ce que les acheteurs institutionnels et les signaux contrariens l'emporteront, poussant la clôture hebdomadaire au-dessus de 92 929 $ pour relancer le "bull run" ? Ou est-ce que la rupture technique sera confirmée, signalant que le "bear market" a véritablement commencé ?

Votre chemin à suivre

Nous avons un marché boursier à des sommets historiques alimenté par la bulle de l'IA et l'endettement des particuliers, une économie réelle en récession, un système bancaire qui tient des réunions d'urgence, et un changement institutionnel majeur dans le Bitcoin.

Dans un marché aussi déconnecté, « l'espoir » n'est pas une stratégie. Un processus clair et reproductible est le seul moyen de protéger votre capital et de trouver la tranquillité d'esprit.

Votre prochaine étape dépend de l'endroit où vous vous trouvez dans votre parcours :

Pour les investisseurs aux niveaux 0-2 (L'épargnant et le délégateur) : Votre première étape est de réserver un appel gratuit. Nous discuterons de vos objectifs et déterminerons si « Le plan d'investissement intelligent » est la bonne prochaine étape pour vous.

Pour les investisseurs aux niveaux 3+ (L'autodidacte et l'optimiseur) : Deux chemins s'offrent à vous. Si vous êtes prêt(e) à bâtir votre processus, vous pouvez réserver « Le plan d'investissement intelligent » directement. Si vous avez des questions ou souhaitez discuter de « L'accélérateur pour maîtriser les options », votre meilleure prochaine étape est de planifier un appel gratuit.